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齐鲁证券:格局正在松动

发布时间:2019-10-09 19:35:59

齐鲁证券:格局正在松动 2010-09-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:

9/15,明显受到加息传闻的影响,A股出现下跌,高估值股票(主要包括前期剧烈上涨和最近上市的新股)跌幅居前。8月份以来,上证综指在第五次触及2680-2700点区域后再次无功而返。

评论:

虽然我国从2009年三季度开始宏观调控,在此过程中信贷增速回落约50%,并专门针对房地产出台了一系列措施,但由于持续多年货币超发的后遗症,在经济增速回落的同时,我们看到资产价格上涨的压力依然存在。

我们认为,出于管理资产价格上涨预期的需要,提高存款的收益率(无论是加息、上浮还是补贴),引导居民资产配置行为,以使资金多渠道流动,是很有必要的,也有利于抑制资产泡沫的进一步吹大。

预期随着政策取向的明朗化,正如我们在上周的策略报告中指出(参见《打破僵局》,2010年9月10日)的那样,当前两极分化的行业格局将会发生松动,市场的波动区间将因此扩大,并最终打破现存的僵局。

受此影响,我们判断高估值板块已经见顶,并将逐步去泡沫化。我们对高估值的定义是:2011年PE40倍以上,原因是非周期板块的预期利润增速如果超过名义GDP的3倍,通常难以兑现。

此外,我们认为当前经济和政策最大的纠结仍在房地产:8月份大中城市房地产销售月环比上升超过30%,而全国地产销售月环比仅6%,由于大中城市销售占全国的比重约20%,这意味着三、四线城市月环比为0。也就是说,市场寄予厚望的所谓「刚需」没有增长,相反,放量的正是政府想要打压的投资性需求。

在此背景下,我们预期政策将继续维持对地产的调控,并压制地产、金融以及相关周期股的表现。而随着时间的推移,指数向下摆动的概率正在上升。

基于对指数的谨慎判断,我们继续建议维持中性仓位,推荐:

其一,需求稳定的供应瓶颈行业,比如农业、食品;其二,高分红、稳定增长类股票,比如商用车;其三,由于成本挤压,上半年部分公司增收不增利,比如化工、饲料;其四,外生性增长股、成长股,建议从下至上挖掘。

其五,大市值偏周期的行业中,我们认为航空的景气度可能超出目前市场的普遍预期。

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